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【国金食饮】周观点0223:即将步入业绩验证期坚

  酒企积极战“疫”,推进全面复工。全年计划尚未调整,龙头优先受益。本周酒企已经基本实现复工,推出多项措施积极应对疫情。高端茅台、五粮液、老窖定调不调整全年销售目标,区域酒企也尚未调整全年销售计划。疫情短期影响终端消费,长期不改集中度提升趋势,疫情结束后龙头酒企优先受益。节后整体批价较为平稳,库存为合理可控水平。飞天茅台批价2100-2200元,普五批价900-910元,库存一个多月;国窖1573批价780元左右,库存1.5个月。我们重申白酒板块观点:1)坚守高端确定性:疫情整体对高端的影响较小,确定性角度坚定看好茅台、五粮液、老窖;2)把握次高端弹性:我们预计疫情结束后会出现补偿性消费,建议配置弹性及基本面稳健的次高端;3)估值性价比凸显:一二线龙头估值已经进入性价比区间,企业积极应对疫情的影响,20年业绩稳中有进,建议重点关注。

  澳优羊奶粉环比提速,飞鹤纳入港股通,建议重点关注。澳优于2月19日发布2019年正面盈利预告,羊奶粉Q4预计同比+41.2%~42.5%,增速环比提升超过9pct,公司核心逻辑得到验证。公司反馈疫情影响有限,1月+2月累计仍然实现同比增长。2019年四季度恒生系列指数检讨结果于2月21日公布,调整后的港股通成分股同时公布,飞鹤如期被纳入其中,预计将开启奶粉板块上涨行情。当前股价和估值反映市场对乳制品预期依然不低,但短期也不应预期太高,避免股价过多波动。乳制品的预期应该拉长维度来看,而不是聚焦于短期的博弈。即使聚焦于短期的博弈和数据,也不应聚焦于片面的数据。1月份渠道调研数据未必能反映真实的动销,建议投资者降低一季度预期,从长期角度来做乳制品的投资。

  调味品企业陆续复工,终端需求逐步回升。本周海天、中炬和恒顺等企业已陆续开工,终端运输也随着物流逐步恢复正常,补足终端需求。海天渠道库存1个半月左右,公司在调味品的餐饮和家庭双渠道市占率第一,此次疫情对餐饮的影响有望被家庭端有效承接,影响可控。中炬经销商将原计划发往餐饮渠道的货品转发至零售端,降低餐饮端的影响,渠道库存降至1个月以内。公司2月10日复工,餐饮端收入占比不足3成,预计收入端影响较小。恒顺受疫情推动,白醋类产品缺货,黑醋受疫情影响不大,目前库存1-2个月,2月10日复工后逐步补齐终端库存。

  珠江啤酒业绩符合预期,盈利能力持续优化。珠江啤酒2019年实现营业收入42.44亿元,同比+5.06%;归母净利润4.96亿元,同比+35.23%。公司收入增长核心仍由啤酒业务带动,实现量价齐升。公司啤酒销量全年实现同比微增,其中珠江纯生和拉罐产品增长最为明显,推动产品结构持续优化,促使公司产品不断向中高端价值链延伸;并且公司啤酒吨价提升3-5%,超过3200元。利润端来看,公司运营水平和智能水平持续提升,其中吨啤酒三大费用率大概率同比下降,生产环节从采购、能耗到运输全面优化;同时公司通过多项智能系统提升管理运作效率,提高风险管控能力。

  风险提示:疫情持续时间过长/宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。

  当前来看,疫情对食品饮料各板块影响不一,但综合来看各公司春节前均正常备货,疫情影响短期内动销与渠道库存。我们梳理出各板块下重点公司近期调研情况,后期仍将进行持续跟踪。

  1、疫情下采取措施:1)首先保障员工安全;2)保证前线得到支持,包括物流配合、经销商/门店服务等;3)调整销售模式,转型线上营销(线上培训课程、公众号运营、在线已开始逐渐恢复物流,工厂也进行了配套的准备工作,国内工厂2/10全面复工。海外工厂正常生产经营,未受影响。

  3、线上规划:在疫情这段时间线上增长确实快一些,但是未来线下渠道都去转线上是不会发生的。公司依然深度拥抱渠道,对电商的安排还是按照公司的原有节奏,会坚持既定营销模式保护线、疫情影响:目前来看影响不大,1月份+2月份合计来看同比仍有增长。

  5、2020年业绩指引:虽然有疫情和行业竞争,但公司规划全年整体收入增速不低于20%,其中自家牛奶粉目标增速20-25%,自家羊奶粉目标增速25-30%,贴牌和大宗增长会慢一些。

  白酒:积极战“疫”,稳中有进。疫情影响可控,推进全面复工,尚未下调年终计划,龙头酒企优先受益。飞天茅台最新批价2100-2200元,疫情对茅台批价有一定影响。疫情影响下批价普五900-910元,目前经销商库存一个多月,终端库存半个多月并不高,开工后批价预计有所回落。疫情影响下国窖1573批价780元左右,稳中有进。老窖春节前回款较好,预计经销商库存1.5~2个月,终端半到一个月。考虑到节后普五批价下跌,对国窖可能也会产生一定影响。洋河海、天、梦3、梦6+批价分别为119/270/375/530/570元,环比平稳。库存4000万,2个月左右,比19年春节档低很多。疫情对终端销售预计有一定影响,对于经销商渠道影响较小,前期终端库存不是很高,春节前该打的款已经打完,后续主要观察经销商的销售情况。山西汾酒青花30省外市场600元以上,省内市场600元左右,一批价550元以上。省内经销商库存10%左右,终端库存也不大。2月20日推进第二阶段复工复产,确保2020年经营指标不变。古井贡酒节前回款完成40%,产品价格稳中有升,动销库存情况良好。疫情影响可控,积极应对,在价格体系、宣传口径、经销商资金压力等方面尚未下调年终计划。作为徽酒龙头,产品、品牌、渠道三力齐发,全年增长确定性高。

  中信白酒指数本周(02.17-02.21)上涨3.82%。积极战“疫”,稳中有进。疫情影响可控,推进全面复工,尚未下调年终计划,龙头酒企优先受益。

  高端白酒:1)贵州茅台:飞天茅台最新批价2100-2200元,疫情对茅台批价有一定影响,但是降到2000元以下的概率较小。经销商节前1-2月配额陆续到货,部分经销商开始执行3月配额,同时直营渠道(自营店、合作KA平台等)增加投放。2月17日,茅台宣布全面复工之际,李保芳称年前制定的3.46万吨茅台酒投放市场计划不会变,将如期投放。公司产品结构提升,非标占比增加;强化市场整治,直营放量,渠道利润丰厚,未来提价预期强。长期来看,高端龙头需求旺盛,业绩增长确定性强。2)五粮液:疫情影响下普五批价900-910元。目前经销商库存一个多月,终端库存半个月多并不高,开工后批价预计有所回落。20年销量规划5-8%,受疫情影响,在不压货情况下预计全年销量可能个位数增长。公司给政府定的收入目标15%仍有实现的可能性。长期来看,通过品质提升渠道变革,五粮液持续释放控盘分利改革红利。受益于高端白酒的高景气度、强需求、竞争压力小等优势,有望价量齐升。3)泸州老窖:疫情影响下国窖1573批价780元左右,稳中有进。老窖春节前回款较好,预计经销商库存1.5到2月,终端半个到一个月。2月16日,泸州老窖取消特曲产品2月份配额,如有配额需求,请各片区组织本区域内各经销客户和各终端之间相互调剂。产品矩阵持续优化,聚焦五大单品,国窖1573定位高端,特曲、窖龄聚焦中端。长期来看,中高端产品齐发展,谋划后百亿新蓝图,将持续受益于高端白酒扩容及提价红利。

  积极战“疫”,稳中有进。疫情影响可控,推进全面复工,尚未下调年终计划,龙头酒企优先受益。三大高端酒企定调20年销售目标不变,龙头白酒公司估值性价比显现。重点推荐:高端茅台、五粮液、老窖;次高端:古井、汾酒、酒鬼酒、今世缘,以及边际改善的洋河。

  珠江啤酒业绩符合预期,盈利能力持续优化:公司2019年实现营业收入42.44亿元,同比+5.06%;归母净利润4.96亿元,同比+35.23%;每股收益0.22元。公司收入增长核心仍由啤酒业务带动,实现量价齐升。公司啤酒销量全年实现同比微增,其中珠江纯生和拉罐产品增长最为明显,推动产品结构持续优化,促使公司产品不断向中高端价值链延伸;并且公司啤酒吨价提升3-5%,超过3200元。利润端来看,公司运营水平和智能水平持续提升,其中吨啤酒三大费用率大概率同比下降,生产环节从采购、能耗到运输全面优化;同时公司通过多项智能系统提升管理运作效率,提高风险管控能力。我们长期看好在行业结构升级的大趋势以及公司提质增效的大方向下啤酒主业盈利能力持续提升,实现啤酒酿造产业和啤酒文化产业双主业携手发展,强化公司行业竞争力。

  12月份零售端量减价增,结构升级加速推进:参考我们跟踪到的终端数据,12月啤酒行业总销售额同比实现小个位增长;其中均价同比有明显提升的同时销量出现小个位数下滑。分公司来看,嘉士伯销售额实现两位数增长,表现亮眼,青岛啤酒、华润雪花和珠江啤酒增长也在平均水平以上;头部公司在本轮结构升级中占据领先优势,提升产品结构的同时加速扩张市场份额。四季度虽为消费淡季,但整体消费仍是稳中略升,全年全行业收入、利润携手增长是大概率事件。

  结构升级带动利润改善仍是长期逻辑:目前行业仍然处于改善阶段,各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束,包括关厂、销售体系改革等,使得未来1-2年仍然是行业盈利彻底释放的前调整期。因此,这也是非常重要的布局期。20年寻找中线机会点逐步布局,将是应对未来板块价值提升的最佳策略。除了青岛啤酒、珠江啤酒外,建议也重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒、重庆啤酒。

  原奶价格环比小幅下降,重点关注后期原奶价格走势。受供需影响,19年原奶价格持续温和上涨。根据我们对原奶价格的持续跟踪,2019全年预计上涨约5.5%。截至2月12日,我国主产区生鲜乳平均价格为3.81元/公斤,环比小幅下跌0.8%,同比上涨5.2%。当前已进入一年中的原奶价格下跌周期,叠加疫情影响原奶价格近几周连续下跌,建议重点关注后期原奶价格走势。

  澳优核心逻辑得到验证,飞鹤纳入港股通成分股,开启奶粉板块上涨行情。澳优于2月19日发布2019年正面盈利预告,全年预计实现营业收入同比+24.1%~25.1%。其中羊奶粉Q4预计同比+41.2%~42.5%,增速环比提升超过9pct,公司核心逻辑得到验证。疫情下澳优及时转变为线上营销模式,公司反馈疫情影响有限,1月+2月累计仍然实现同比增长。我们认为,公司门店不断优化,牛羊奶粉有望继续维持高增,同时营养品在经历2019年调整后有望恢复增长,基本面有望持续向上。2019年四季度恒生系列指数检讨结果于2月21日公布,调整后的港股通成分股同时公布,飞鹤如期被纳入其中。飞鹤深度拥抱奶粉渠道,终端数量覆盖近10万家,每年50万场地推活动持续加强消费者教育,具备较深护城河;通过“适合中国宝宝体质”口号打造与外资品牌的产品差异,已建立巨大的品牌优势。我们认为飞鹤是唯一一个在牛奶粉行业中具有很强的护城河同时又具备高增长弹性的一家公司(对应于澳优在羊奶粉行业的位置),纳入港股通后流通性进一步加强,建议重点关注。

  当前仍然重点推荐乳业两强,疫情调整后核心资产价值凸显。根据渠道调研反馈,2020年1月1日起特仑苏价格体系环比上调,显示出蒙牛促销下降的态势。蒙牛促销下降+特仑苏提价利好竞争态势,推动伊利、蒙牛股价上涨。当前疫情虽影响短期动销,但根据我们测算预计对伊利、蒙牛全年业绩影响有限。我们仍然坚定看好乳业两强:伊利19年全年有望冲击900亿收入目标,渠道端反馈Q4收入有超预期可能,20年收入仍维持低双位数预期,看好龙头的修复能力以及份额的进一步提升;蒙牛四季度业绩预期已下调,当前处于长期预期低点,建议重点关注年报机会。当前股价和估值反映出市场对乳制品预期依然不低,但短期也不应预期太高,避免股价过多波动。乳制品的预期应该拉长维度来看,而不是聚焦于短期的博弈。即使聚焦于短期的博弈和数据,也不应该聚焦于片面的数据。短期来看,伊利库存较高,蒙牛库存也不低,1月份渠道调研数据未必能反映真实的动销,建议投资者降低一季度预期,从长期角度来做乳制品的投资。

  我们更新了各企业复工以及最新渠道的信息,海天、中炬和恒顺等企业已陆续开工,终端运输也随着物流逐步恢复正常,补足终端需求。

  海天味业:调味品具备必选属性,受疫情影响可控。公司渠道库存1个半月左右,10号复工后预计会迎来一波补库存。预计需求端将通过影响餐饮消费对公司收入有所影响,乐观/中性/悲观预期下公司2020年收入增速分别为12.8%/10.7%/7.6%。公司在调味品的餐饮和家庭双渠道市占率第一,此次疫情对餐饮的影响有望被家庭端有效承接,影响可控。长期来看,公司龙头优势稳固,生产效率傲视群雄,拥有全国化的渠道网络,安全垫深厚,将维持稳健的增长态势。

  中炬高新:经销商将原计划发往餐饮渠道的货品转发至零售端,降低餐饮端的影响,渠道库存降至1个月以内,公司2月10日复工。公司餐饮端收入占比不足3成,预计收入端影响较小,乐观/中性/悲观预期下公司2020年收入增速分别为14.2%/14.0%/13.8%。公司内外部融合渐入佳境,内部激励机制改革提上日程,推进降本增效,提高盈利质量。阳西产能投产带动预计将加速公司规模扩张,增长确定性高。

  恒顺醋业:受疫情推动,白醋类产品缺货,黑醋受疫情影响不大,目前库存1-2个月,2月10日复工后将逐步补齐终端库存。恒顺品牌力位列食醋行业首位,新董事长上任后着力开展内外部改革,加大销售人员激励力度,深耕华东市场的同时加速外部市场扩张,带动收入端增长超预期。

  零售端增速12月环比稳中下降,龙头增速行业领先:参考我们跟踪到的终端数据,12月调味品行业整体零售端销售额增长环比稳中略降,其中海天增速环比提升,而李锦记、美味鲜、千禾增速环比略有下降,海天、李锦记增速领先且高于行业平均水平,不断扩大领先优势。海天12月零售端增速环比提升,并且酱油增速环比持续提升,蚝油保持20%以上的高速增长,终端需求持续旺盛,不断巩固公司全渠道、多品类领先优势。美味鲜12月调味品增速环比下降,酱油环比下降而蚝油继续保持高增长,公司持续的开拓和投入确保了整体调味品收入的稳健增长,同时内部结构稳步调整,多个增长引擎同时发力。

  四季度调味品行业竞争依然激烈,海天和中炬稳中有升,千禾继续保持双位数高增。当前估值较2019年有所回落,我们认为在2020年基本面平稳基础上股价有望再次迎来上行,推荐买入。

  本周茅台、五粮液、国窖1573终端成交价均环比持稳。据京东各品牌白酒成交价来看,本周茅台、五粮液、国窖1573终端成交价均环比持稳,具体来看:飞天茅台(53°)本周价格为2899元/500ml,较上周持稳;五粮液(52°)本周价格为1259元/500ml,较上周持平;国窖1573(52°)本周价格为999元/500ml,环比持平。疫情对高端白酒批价影响有限,终端零售价整体较为平稳。

  原奶价格环比小幅下跌,重点关注后期价格走势。截至2020年2月12日,内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格为3.81元/公斤,较上期小幅下跌0.78%,同比增长5.25%。当前已进入一年中的原奶价格下跌周期,叠加疫情影响原奶价格近几周连续下跌,建议重点关注后期原奶价格走势。2月14日牛奶价格为12.23元/公斤,较上期(2月7日)小幅下跌0.33%;酸奶价格为15.36元/公斤,较上期(2月7日)小幅下跌0.19%。

  调味品方面,整体原料价格环比小幅上涨。截至2月10日,大豆(黄豆)市场价为3965.00元/吨,与上期(1月30日)持平。豆粕价格环比上涨,2月12日全国豆粕平均价格为3.28元/公斤,与上期(2月5日)相比上涨0.92%。2月12日全国玉米平均价格2.13元/公斤,较上期(2月5日)相比上涨0.95%。2月21日绵白糖现货价为5990.56元/吨,处于稳定状态。综合来看,调味品原料价格环比小幅上涨。

  啤酒方面:大麦价格稳定,包装成本环比略有上涨。截至2020年2月21日,国内大麦市场平均价为1952.5元/吨,环比持平。包装材料方面,2月10日瓦楞纸市场价为3545.50元/吨,较上期(1月30日)持平;2月21日箱板纸平均价格为4350.00元/吨,较上期(2月14日)上涨2.35%;2月21日玻璃价格指数为1194.13,较上周(2月14日)下跌0.32%;1月17日铝材价格指数为93.16,较上期(1月10日)上涨0.41%。总体来看,包装材料整体价格环比略有上涨。

  2020年2月17日-2020年2月21日,沪深300指数上涨4.06%,食品饮料板块上涨4.03%,其中涨幅前三的分别是双塔食品(+39.34%)、惠发股份(+31.57%)、好想你(+23.35%),跌幅前三的分别是汤臣倍健(-4.14%)、皇氏集团(-1.91%)、重庆啤酒(-1.55%)。

  【良品铺子-发行股票】良品铺子首次公开发行股票网上投资者缴款认购的股份数量为3677.56万股,网上投资者缴款认购的金额4.38亿元。

  【好想你-对外捐赠】公司召开第四届董事会第九次会议,审议通过了《关于对外捐赠支持新型冠状病毒肺炎疫情防控的议案》,决定向新型冠状病毒肺炎疫情防疫一线医护人员及相关机构捐赠现金或产品(清菲菲、手撕面包、番茄牛肉面等)不超过人民币 500 万元。

  【华统股份-业绩快报】2019年度公司实现营业总收入 77.16亿元,比上年同期增长 50.77%,主要系报告期内猪肉产品销售价格大幅上涨所致;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,比上年同期下降了9.06%。

  【水井坊-法人变更】2月18日公司9名董事以通讯表决方式审议通过了《关于变更公司法定代表人的议案》,董事会决定将法定代表人由董事长Cheung Fuk John Fan(范祥福)先生变更为董事、总经理Ngai Wing Piu (危永标)先生。

  【贝因美-复工复产】春节期间,公司统筹安排配合多地政府保供产品要求,切实根据订单需求克服困难合理安排生产计划,黑龙江贝因美乳业有限公司始终保持生产工作稳步运行。截止目前,公司下属生产型子公司除湖北宜昌工厂外均已实现全面复工。

  【珠江啤酒-业绩快报】珠江啤酒发布业绩快报,2019年度公司实现营业总收入42.44亿元,同比增长5.06%;归属于上市公司股东的净利润4.96亿元,同比增长35.23%。

  【广州酒家-对外捐赠】为切实履行企业社会责任,全力支持抗击新型冠状病毒肺炎疫情,广州酒家集团股份有限公司将向广州市红十字会捐赠资金50万元人民币和1万份食品物资,用于支持新型冠状病毒肺炎疫情防控工作。

  【桃李面包-股东减持】在减持计划实施期间内,公司5%以上股东吴志刚先生通过大宗交易方式减持其所持有的公司股份1317.75万股,约占公司股份总数的2%,本次减持计划已经实施完毕。

  【安井食品-业绩快报】安井食品发布业绩快报,2019年度公司实现收入52.67亿,同比增长23.66%;归属于上市公司股东的净利润3.73亿,同比增长38.14%。

  【洽洽食品-业绩快报】洽洽食品发布业绩快报,2019年度公司实现收入48.37亿,同比增长15.25%;归属于上市公司股东的净利润6.02亿,同比增长39.13%。

  【舍得酒业-发行股票】公司拟非公开发行 A 股股票数量不超过6675.13万股,即不超过公司总股本减去已回购的股份后剩余股份数量的20%。其中四川沱牌舍得集团有限公司计划以现金方式认购不低于实际发行股份数量的30%。

  泸州老窖特曲酒类销售股份公司发布通知:即日(2月16日)起取消各经销客户及终端2020年2月份泸州老窖特曲产品(包含老字号特曲第十代、晶彩版、纪念版)的配额。(微酒)

  在了解到武汉防疫一线急缺酒精消毒液后,茅台集团白金酒公司全体员工和各地经销商迅速募捐,购买了10吨酒精消毒液,于2月14日连夜发往武汉抗疫一线日晚,汇源果汁发布公告称,公司接到联交所发出的函件,由于公司证券买卖自2018年4月3日停止交易,但无法于2020年1月31日前履行复牌条件,并在联交所恢复证券买卖。联交所上市委员会根据上市规则,决定取消汇源果汁的上市地位。(新经销)

  2月17日8时6分,庚子鼠年第一批茅台酒在自动贴标生产线上开始贴标,很快完成喷码、拴带、装箱等流程,即可进入市场,标志着这家中国白酒行业的龙头和贵州省经济的支柱企业全面复工复产。(酒业家)

  截至2月17日中午,共有403家酒类企业积极报名参与“三保”行动并做承诺,其中包括泸州老窖、苏酒集团、古井贡酒、金东集团、汾酒集团等酒类龙头企业,以及北京糖烟酒等酒类流通龙头企业,企业市场覆盖了全国。(云酒头条)

  茅台集团宣布全面复工之际,集团公司党委书记、董事长李保芳称,“今年,我们投放市场的茅台酒计划不会变。年前制定的3.46万吨酒,将如期投放,一瓶酒都不会减少。”(酒说)

  2月18日,一场特殊的“复工仪式”在泸州老窖酒国家级非遗中心国窖车间举行。泸州老窖股份有限公司党委书记、董事长刘淼,副总经理、首席质量官何诚,副总经理、安全环保总监张宿义等要实地落实车间的生产安排、窖池出酒、母糟发酵等生产情况和复工员工的身心健康情况。(酒业家)

  据阿根廷多家新闻媒体报道,百威英博近日收购了阿根廷门多萨产区的旦特酒庄(Bodega Dante Robino),这是该集团首次收购葡萄酒庄。(微酒)

  2月20日上午,积极响应中粮酒业抗击疫情号召,湖南内参酒销售有限责任公司赠送首批价值16.5万元的粮油等物资,用来定向关怀与慰问湖南驰援湖北湘雅国家医疗队医务人员家庭。(微酒)

  2月20日起,汾酒将按照计划做好成装及机关单位复工复产工作,最终实现企业全面复工复产。汾酒连续召开多场专题会议,并强调确保2020年经营目标不变。(酒说)

  2月15日,光明乳业通过江苏省慈善总会捐赠共计18万箱光明牛奶,向始终奋战在抗疫一线的医护人员、公安干警等送上健康补给,为他们无私付出,守护市民健康和安宁的大爱精神表示感谢、敬意和支持。(乳业资讯网)

  疫情爆发之后,达利董事长许世辉带领达利食品全国各地子公司及合作伙伴将价值超过1000万元的物资送到疫情一线。昨日,达利再次捐赠价值1000万元豆本豆豆奶,为一线医护人员提供营养支持。(食业家)

  澳优乳业在港交所发布2019年正面盈利预告。据公告,2019年度,澳优乳业预计实现收入约66.90亿元至67.45亿元,同比增长24.1%至25.1%;预计自有品牌婴幼儿配方牛奶粉销售收入约31.38亿元至31.68亿元,同比增长32.5%至33.8%。(乳业资讯网)

  近日,1919董事长杨陵江向行业宣布1919已正式并购丹露网。原丹露网核心创始成员、曾担任丹露网CEO的彭勇,正式担任1919隔壁仓库总经理。(酒说)

  2020年2月18日,国家药品监督管理局政务服务门户公布了婴幼儿配方乳粉产品配方注册决定待领信息(已批准),伊利的3款产品获得注册。(乳业资讯网)

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点击次数:  更新时间:2020-03-20 19:41  作者:365体育官网

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